2024년 주식 주제별 전망

2024년 주제별 전망으로 AI, 가속화된 컴퓨팅, 최첨단 하드웨어의 기업 도입이 중심이 되는 등 AI 산업이 시작 단계에 접어들게 됩니다. 또한, 매력적인 밸류에이션과 신경과학 및 AI 기반 의료 분야의 혁신 잠재력은 의료 혁신의 새로운 시대를 열어줄 것이며 공급망 재편이 증가하면서 신흥 시장에서는 지리적 승자와 패자가 생겨나고 있습니다.

2024년 주식 주제별 전망 AI, MEDICAL, GLOBALIZATION

더 높은 목표

오늘날과 같이 시장 변동성이 커지고 '단기주의'가 팽배한 시대에는 장기적인 구조적 추세와 단기적인 촉매제가 있으면 초과수익을 창출하는 데 결정적인 이점이 될 수 있습니다. 거시경제의 불확실성으로 인해 투자심리가 변화하면서 요인, 섹터, 국가별로 순환매가 발생하고 있습니다. 일부 섹터는 혁신을 주도하거나 구조적 변화를 주도하는 기업이 제대로 인정받지 못한 채 할인되고 있습니다.

뉘앙스에 대한 시장의 과소평가가 타이트한 유동성으로 인해 과장되어 시장의 상승과 하락을 증폭시키고 있습니다. 불확실한 환경이 곧 기회 부족을 의미하지는 않습니다. 거시적 변동성이 지속되면 증권 성과에 차이가 생길 수 있다고 생각합니다. 2023년에도 비슷한 현상이 나타날 것으로 예상되는데, AI가 더 광범위한 기술을 능가할 것입니다. 단기 금리가 사상 최고치를 기록하면서 6조 달러의 현금이 부동자금으로 남아 있습니다.

이로 인해 많은 투자자들이 주식에 투자하지 않고 있습니다. 그러나 현금과 다른 자산과의 차이를 포착하면 보람을 느낄 수 있는 시장 영역(특정 테마)이 있습니다. 이를 활용하려면 세분성과 민첩성이 필요합니다. 투자자들은 주식 리스크를 감수하는 것에 대해 더 많은 보상을 요구할 필요가 있으며, 목표 기회를 정확히 파악함으로써 이러한 높은 기준을 충족할 수 있습니다.

2024년 전망은 인공지능의 성장, 현재 낮은 수익률로 인해 간과되고 있는 의료 혁신, 세계화의 재편으로 혜택을 볼 수 있는 멕시코와 인도와 같은 국가에 초점을 맞추고 있습니다.

인공지능(AI)

2023년은 AI가 폭발적으로 도입된 해였지만, AI 도입은 이제 막 시작되었다고 생각합니다. 내년에는 엔터프라이즈 AI 도입과 제품 통합이 비약적으로 발전하고, 멀티모달 AI가 현실에 가까워지며, 하드웨어 기능이 그래픽 처리 장치(GPU)를 넘어 확장될 것입니다. 경영진의 70%는 2024년에 AI 리소스를 늘릴 것이며, 비용 절감을 도입의 주요 동인으로 꼽았습니다.

법률 요약서 분석, 의료 서류 작업과 같은 반복적인 업무 자동화, 고객 서비스 처리 등을 예로 들 수 있습니다. 중기적으로는 AI가 기존 제품에 내장되어 매출 증대를 견인할 것으로 예상됩니다. 이미 Microsoft Office 365 코파일럿과 같은 제품에서 이를 엿볼 수 있습니다. 비용 절감은 조직의 AI 도입 전략의 핵심 동인입니다.

설문조사 결과: 엔터프라이즈 AI 도입 전략의 가장 큰 동인은 무엇인가요?

출처: 뱅크 오브 아메리카, "AI 진화: 현실은 과대광고를 정당화한다", 10/11/2023. 114명의 펀더멘털 주식 애널리스트의 설문조사 응답 기준.

차트 설명: 기업의 인공 지능 도입 전략의 주요 동인에 대한 설문조사 결과를 보여주는 원형 차트입니다.

결과에 따르면 가장 큰 동인은 다음과 같습니다: 비용 절감 60%, 새로운 수익원 창출 29%, 혁신 5%, 전략 없음 6%입니다.

2024년 자본 지출의 대부분은 처리 속도를 높이기 위해 특수 하드웨어를 사용하는 가속 컴퓨팅, 즉 자주 발생하는 작업을 묶어 병렬 처리하는 데 사용될 것으로 예상됩니다. 그래픽 처리 장치(GPU)는 가장 널리 사용되는 가속기입니다. 가속 컴퓨팅은 빠르고 비용 효율적이며 에너지 효율적입니다. 단일 GPU 노드는 16노드 중앙처리장치(CPU) 클러스터보다 33% 더 뛰어난 성능을 발휘하는 동시에 컴퓨팅 비용을 70% 절감할 수 있습니다.

또한 GPU는 AI 추론에 있어 CPU보다 42배 높은 에너지 효율을 제공합니다. 우리는 이미 텍스트, 사운드, 비디오 등 여러 차원에서 동시에 작동할 수 있는 생성형 AI인 멀티모달 AI의 사례를 보고 있으며, ChatGPT 사용자는 텍스트뿐만 아니라 사진 및 음성 프롬프트를 업로드하여 모델과 소통할 수 있습니다. 텍스트 설명이나 전체 비디오 게임 및 영화에서 고품질의 3차원 모델을 생성하는 기능 등 더 많은 방식이 개발 중입니다.

AI는 투자에도 변화를 일으키고 있습니다. 시스템적 액티브 에쿼티의 공동 최고투자책임자 겸 공동 대표인 제프 셴은 다음과 같이 말했습니다: "인공지능은 자본 배분을 위한 잠재적 공간이자 투자를 위한 새로운 도구입니다. AI는 비정형 텍스트 데이터에 적용하여 투자 인사이트를 추출하거나 포트폴리오 수준에서 신호 조합을 최적화하여 목표 투자 성과를 달성하는 데 사용할 수 있습니다.

앞으로는 '빅' 데이터와 '빅' 모델을 인간의 인사이트와 결합한 AI 기반 투자자가 자산 관리의 미래가 될 것으로 예상합니다." 제너레이티브 AI의 다음 영역은 추론으로, AI 모델이 새로운 입력을 기반으로 고유한 출력을 생성하는 것입니다. 추론은 학습한 지식을 빠르고 효율적으로 적용하는 데 중점을 둡니다. 이는 수업 시간에 새로운 수학 문제를 배우는 것(학습)과 스스로 풀 수 있는 수학 문제 워크시트를 완성하는 것(추론)의 차이입니다.

GPU는 AI 모델을 훈련하는 데 필수적이지만 추론에 가장 효율적인 선택은 아닙니다. CPU가 더 중요한 역할을 하며, 애플리케이션별 집적 회로(ASIC)도 마찬가지입니다. GenAI 모델을 실행하는 서버와 디바이스 간의 빠른 데이터 전송을 위해서는 네트워킹 하드웨어와 에너지 효율을 위한 전원 관리 칩도 중요합니다. 고성능 SSD(솔리드 스테이트 드라이브)도 AI 스택에서 점점 더 중요해질 것입니다.

그 결과, GPU 제조업체 위주에서 더 광범위한 반도체 및 하드웨어 회사로 성능이 확대될 것으로 예상됩니다. AI 시스템은 점점 더 기업 및 개인 데이터에 의존하게 될 것입니다. 따라서 디지털 방어를 강화하는 것이 점점 더 중요해질 것입니다. 아이러니하게도 AI는 스스로를 보호하는 강력한 도구가 될 수 있습니다. 머신러닝 알고리즘은 방대한 데이터 세트를 분석하여 이상 징후와 잠재적인 보안 침해를 실시간으로 식별할 수 있습니다.

또한 AI 기반 위협 탐지는 인간 분석가가 놓칠 수 있는 악성 패턴을 찾아낼 수 있습니다. 2023년 시장은 '매그니피센트 세븐'이 연초 대비 평균 81%의 수익률을 기록하면서 대형주 기술을 'AI 승자'로 선정했습니다. 이는 연초 대비 13% 상승한 NYSE 팩셋 글로벌 로봇 및 AI 지수보다 훨씬 높은 수익률입니다. 이는 기업 및 제품 채택, 멀티모달 발전, 확장된 하드웨어 기회를 포착하고자 하는 투자자들에게 기회를 제공할 수 있는 여지를 남길 수 있습니다.

새해에는 투자자들이 밸류에이션이 매력적인 AI 플레이를 찾으면서 중소형주에 대한 수요가 증가할 것으로 예상됩니다. 현재 밸류에이션은 여전히 합리적이며, 뉴욕증권거래소 팩트셋 글로벌 로봇 및 AI 지수의 주가수익비율(P/E) 배수는 19.7배로 S&P 500 정보기술 지수의 배수인 29.0배보다 낮습니다. P/E는 주당순이익(EPS)에 대한 기업의 주가 비율을 측정하는 밸류에이션 메트릭입니다. 다시 말해, 이미 '위대한 기업'으로 인정받은 몇몇 기업을 제외한 많은 AI 주식이 대형주 및 광범위한 기술 섹터에 비해 저평가되어 있다는 뜻입니다.

의료혁신:MEDICAL INNOVATION

최근 알츠하이머병 치료의 획기적인 발전과 인공지능이 주도하는 헬스케어 및 의료 기술의 발전은 의학에 혁명을 일으킬 수 있습니다. 투자자들은 현재 수익을 지나치게 강조하고 매력적인 밸류에이션과 함께 혁신이라는 원투 펀치를 무시함으로써 신경과학 및 생명공학 분야의 기회를 놓칠 수 있습니다.

미국 인구통계는 전통적인 은퇴 연령인 65세에 도달하는 인구가 사상 최대인 '피크 65세'와 65세 이상 미국인의 비율이 15세 미만 아동의 비율을 처음으로 넘어서는 '역사적 반전'을 맞이하는 변곡점에 있습니다. 미국 역사상 가장 큰 규모의 신규 은퇴자 물결이 빠르게 다가오고 있습니다.

1924년과 2024년 미국 대통령 선거에서 65세 이상 미국인과 15세 미만 미국인의 비율 비교

출처: 더 힐, "2024: 미국 인구의 역사적 반전," 05/20/21.

차트 설명: 1924년과 2024년 미국 대통령 선거 기간 동안 15세 이하 인구 대비 65세 이상 미국 인구의 비율을 보여주는 열 차트입니다. 이 차트는 2024년에 65세 이상 인구가 15세 이하 인구를 초과할 것으로 예상됨을 보여줍니다.

65세 이상 인구가 증가함에 따라 노화 관련 질병을 앓는 미국인의 수도 증가할 것입니다. 더 길고 건강한 삶은 사회에 큰 도움이 되지만, 치매와 암과 같은 노화 관련 질병의 유병률도 높아집니다. 동시에 비만과의 싸움에서 진전을 이루면 수명이 더욱 길어질 가능성이 높습니다. 2023년에는 노인 9명 중 1명이 알츠하이머병에 걸릴 것으로 예상되며, 그 수는 두 배로 늘어날 것으로 전망됩니다.

2023년 7월에 정식 승인을 받을 레카네맙은 알츠하이머병을 늦추는 최초의 약물입니다. 한편, 또 다른 알츠하이머 치료제인 도네네맙은 3상 임상시험에서 초기 알츠하이머의 진행을 60%까지 감소시키는 괄목할 만한 진전을 보였습니다. 분석가들은 두 약물의 엄청난 매출을 예측하고 있으며, 빠르면 2024년에 시장에 출시하기 위해 더 많은 치료법이 빠르게 임상시험에 진입하고 있습니다.

비만 치료법의 발전도 진행 중입니다. 블랙록 액티브 주식 그룹의 건강 과학 팀장인 에린 시에 박사는 비만 치료 분야에서 "수십 년에 걸친 유전체학 연구가 이제 결실을 맺어 질병의 원인에 대한 더 깊은 이해와 새로운 의학의 물결로 이어지고 있다"고 말했습니다. 분석에 따르면 체중 감량을 촉진하는 새로운 치료법은 1조 5,000억 달러 규모의 처방약 시장에 1,000억 달러 이상의 매출을 추가할 수 있습니다.

신경과학, 유전체학 및 광범위한 생명공학 분야는 AI의 도입으로 큰 수혜자가 될 것입니다. AI 모델은 임상시험, 뇌 매핑, 유전자 정보 등 방대한 양의 건강 데이터를 선별하고 인간보다 훨씬 빠르게 분석할 수 있습니다. 2022년 90억 달러에 달할 것으로 예상되는 AI 의료 시장은 2031년까지 1,880억 달러로 급증할 것으로 전망됩니다.

• 뇌 및 유전자 매핑: 과학자들은 AI를 사용하여 초파리의 뇌를 15만 개의 뉴런으로 매핑하여 성체 동물로는 최초로 완전한 뇌 지도를 완성했습니다. AI는 신경 경로를 추적하는 과정을 50~100배까지 가속화하고 있습니다. 과학자들은 마침내 인간 뇌의 2000억 개의 세포와 860억 개의 분기 뉴런을 매핑하여 상세한 세포 지도를 만들 수 있었습니다. 또한 광범위한 신경 퇴행성, 신경 외상 및 신경 정신 질환에 대한 이해를 빠르게 개선하여 진단과 치료를 훨씬 더 잘 할 수 있는 방법을 개발하고 있습니다.
• 신약 개발: 실패를 포함하여 신약을 시장에 출시하는 데는 현재 약 25억 달러가 소요됩니다. 이 과정은 평균 12~15년이 걸리며, 신약 발견 확률은 35%, 임상 1상 시험 후 규제 승인 성공률은 9~14%입니다. 2025년까지 신약의 30% 이상이 생성적 AI 기술을 사용하여 발견될 것으로 예상되며, 바이오테크 기업은 발견에서 전임상 단계까지 시간과 비용을 25~50% 절감할 수 있을 것으로 기대됩니다.

출처: 세계경제포럼, "보건 분야에서 AI를 활용한 스마트 솔루션 확장: 잠재력이 높은 사용 사례에 대한 영향력 확대", 2023년 6월. 블랙록이 요약한 연구 및 정의. 설명 목적으로만 사용됩니다.

차트 설명: 신약 개발, 의료 진단, AI 보조 로봇 수술 등 의료 분야에서 AI의 다양한 응용 분야를 보여주는 시각적 그림입니다. 특히 의료 혁신과 관련된 헬스케어 주식은 제한적인 자본 환경으로 인해 2023년에 어려움을 겪을 것입니다. 이는 밸류에이션이 낮은 파괴적 테마에 집중하는 투자자에게 매력적인 진입점이 될 수 있습니다.

세계화 재편:GLOBALIZATION REWIRED

2016년에 블랙록은 기술, 인구통계, 기후, 도시화 등 세상을 변화시키고 있는 트렌드를 파악했습니다. 2023년에는 지정학적 분열과 경제 경쟁이라는 한동안 면밀히 모니터링하며 지켜봐온 또 다른 트렌드를 공식적으로 추가했습니다. 간단히 말해, 지난 80년 동안 시장의 근본적인 동력이었던 세계화가 중대한 변화를 겪고 있습니다: 역사의 다음 장은 지난 장만큼 글로벌하지 않을 수도 있습니다.

세계화의 역사, 1870~2020

출처: 블랙록 투자 연구소 및 미국 경제분석국, 하버 애널리틱스 데이터 인용, 2022년 11월. 이 차트는 세계 수출과 수입의 합계를 세계 GDP로 나눈 값으로 세계화를 보여줍니다.

차트 설명: 1870년부터 2020년까지의 무역 개방성 지수를 선형 차트로 나타낸 것으로, 시간이 지남에 따라 세계화가 어떻게 진화해 왔는지 보여줍니다. 파란색 음영 영역은 무역 통합이 크게 감소한 제1차 세계대전과 제2차 세계대전 사이의 시기를 강조합니다.

파란색 원으로 표시된 영역은 가장 최근의 데이터인 2015년부터 2020년까지 세계화가 정체된 시기를 강조합니다. 무역 재편의 결과 중 하나는 미국, 서유럽, 일본뿐만 아니라 선진국 시장보다는 비용이 낮지만 대부분의 아시아 국가보다는 여전히 높은 '인근' 또는 '우호적' 국가로 생산이 이동하는 것입니다. BSYS의 수석 포트폴리오 매니저인 리누스 프랑가드는 "신뢰성을 입증해야 한다는 압박감으로 인해 미국 기업들은 특히 기술과 같은 핵심 분야에서 글로벌 소싱과 고객 접근을 재평가하고 있습니다.

리쇼어링 또는 니어쇼어링 계획은 몇 년에 걸쳐 실행될 수 있지만, 주가 충격은 훨씬 더 빨리 느껴질 것입니다."라고 말합니다. 멕시코는 미국과 국경을 공유하고 있으며 인건비가 저렴하고 숙련된 인력이 풍부하여 생산을 본국에 더 가깝게 이전하려는 기업에게 매력적인 국가입니다. 멕시코는 또한 북미 전역에서 관세를 철폐하는 자유무역협정인 미국-멕시코-캐나다 협정(USMCA)의 혜택을 받고 있습니다.

직관적으로 볼 때, 멕시코로의 일자리 이동이 최근 가속화되고 있는 현상이라는 점을 감안할 때 멕시코 주식은 1년 및 3년 동안의 역사적 평균보다 낮게 평가되고 있으며 다른 신흥 시장보다 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. 공급망 다각화 및 멕시코와 같은 파트너와의 관계 심화 설문조사 결과: 멕시코를 국제 기업들에게 보다 경쟁력 있는 투자처로 만드는 데 있어 다음 요소의 중요성을 어떻게 평가하십니까?

출처: 반시코, 뱅크 오브 아메리카, 25.10.22.

차트 설명: 숙련된 노동력의 급여, 미국과의 근접성 등 세 가지 요인에 대해 "멕시코가 해외 기업이 진출하기에 더 경쟁력 있는 목적지가 되기 위해 다음 요인들이 얼마나 중요하다고 생각하십니까?"라는 질문에 대한 응답을 막대형 차트로 표시한 것입니다.

인도는 또 다른 수혜국입니다. 세계 5위의 경제 대국인 인도는 글로벌 공급망과 제조업에서 더 큰 역할을 수행함으로써 리그 테이블을 끌어올리는 데 주력하고 있습니다. 경제학자들은 인도가 10년이 지나면 세계 3위의 경제 대국이 될 것으로 예측합니다. 이러한 경제적 잠재력의 급증은 올해 인도 ETF에 20억 달러 이상이 유입된 것으로도 알 수 있습니다.

베트남, 중국, 인도에 이르기까지 그 목록은 계속 이어지고 있습니다. 베트남에서 태국, 인도네시아, 브라질, 그리고 그 너머로 계속 늘어날 것입니다. 이들 국가는 중국을 제외한 신흥국 시장의 대부분을 차지합니다. 중국이 신흥시장(EM)의 30%를 차지함에 따라, 투자자들은 점점 더 신흥시장 노출을 세분화하고 있습니다.

중국은 규모가 클 뿐만 아니라 고유한 기회와 도전 과제, 미묘한 차이를 가지고 있습니다. 따라서 점점 더 많은 투자자들이 중국과 다른 신흥국 자산을 실제로 분리하는 모듈식 접근법을 취하고 있습니다. 중국을 다른 신흥국과 분리하여 생각하는 접근 방식을 통해 투자자는 중국 관련 익스포저를 적절히 늘리거나 줄일 수 있습니다.

결론

현금보다 주식을 선택해야 하는 기준이 높아졌지만, 이를 충족시킬 수 있는 고성장 테마가 있습니다. 투자자가 이러한 테마를 포착하려면 신중해야 합니다. 매그니피센트 세븐의 부상으로 일부 투자자는 이미 테마 성장에 충분히 노출되었다고 생각할 수 있습니다. 하지만 그렇지 않을 수도 있습니다. 12개월 추적 기간 동안 21,000개의 포트폴리오를 대상으로 한 연구를 바탕으로 미국 자산가들의 광범위한 주식 배분을 대표하는 포트폴리오를 분석했습니다.

이 분석은 이 전망에서 논의된 다양한 테마에 대한 평균 포트폴리오 가중치를 측정합니다. 이 분석은 기존 포트폴리오와 블랙록이 식별한 다양한 테마 지수 간의 중첩도를 측정합니다. 아래 차트는 포트폴리오의 테마 노출도를 보여줍니다. 총 테마 노출은 메가캡 노출(희석형)과 비메가캡 노출(순수 플레이)의 두 가지 범주로 나뉩니다. 결과는 주요 테마에 대한 노출이 낮은 것으로 나타났는데, 특히 퓨어 플레이 종목이나 테마 관련 제품 또는 서비스에 집중하는 기업의 경우 더욱 그렇습니다.

여러분은 테마에 얼마나 노출되어 있다고 생각하시나요?

출처: 블랙록, 모닝스타, 블랙록 포트폴리오 솔루션, 2022년 6월 30일 기준. 시작 포트폴리오 배분은 직전 12개월 동안의 21,276개 포트폴리오 분석을 기반으로 한 어드바이저의 광범위한 주식 자산 배분을 나타냅니다.

차트 설명: 블랙록 테마에 대한 포트폴리오의 테마 노출도를 보여주는 누적 막대 차트입니다. 총 테마 노출은 메가주 노출(희석형)과 비메가주 노출(타겟형)의 두 가지 카테고리로 나뉩니다. 메가캡 익스포저는 시가총액이 1,000억 달러 이상인 기업(모든 Reg NMS 국내 상장사)으로 정의됩니다. "비메가캡 익스포저"는 시가총액이 1,000억 달러 미만인 기업으로 정의됩니다. 차트를 보면 포트폴리오가 테마별 혁신에 대한 노출이 낮고 메가캡에 대한 집중도가 높다는 것을 알 수 있습니다.

평균 로봇 및 AI 비중의 1.5%만이 이 테마에 대한 민감도가 높은 기업에서 나오고 나머지는 기술 및 통신 서비스 부문의 미국 기반 대형주에서 나옵니다. 실제로 위의 테마 중 순수 플레이 노출 비중이 1.5%를 초과하는 테마는 없으며 평균은 1% 미만입니다. 테마 전략은 각 테마의 가치 사슬을 가장 잘 포착하기 위해 맞춤형 구성 프로세스를 사용하여 구축됩니다. 테마의 출현으로 수혜를 볼 수 있는 종목으로 구성된 목표 바스켓을 보유하면 금리가 장기간 상승하는 상황에서도 테마별 초과수익을 추구할 수 있습니다.

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