ETF 현물 상환이란?

신규 투자자는 수익이 발생하여 주식을 매도하면 많은 현금을 지급받는 것을 상상하는 경우가 많습니다. 하지만 인출하는 펀드에 순유입이 없으면 어떻게 될까요? 대부분의 신규 투자자는 뮤추얼 펀드나 상장지수펀드(ETF)를 구매할 때 이런 상황을 생각하지 않습니다. 그러나 이 시나리오는 매우 흔한 일이며, 일반적으로 펀드의 투자설명서에 이 시나리오에 대한 처리 절차가 명시되어 있습니다.

ETF 현물 상환이란?

펀드에서 자본이 순유출되는 경우(즉, 신규 투자자의 유입보다 상환 요청이 더 많은 경우) 자금을 조달하기 위해 투자 자산을 매각해야 합니다. 펀드 매니저가 상환을 충족하면 펀드에 남아 있는 장기 투자자의 투자가 위태로워질 수 있다고 판단하는 경우 특히 그렇습니다. 현물 상환은 펀드를 탈퇴하는 투자자에게 현금이 아닌 다른 지불금(일반적으로 증권 또는 기타 형태의 재산)을 비례 배분하여 제공함으로써 이 문제를 해결하려고 시도합니다.

이 시나리오는 펀드에 현금이 부족할 경우 발생할 수 있는 상황을 설명하지만, ETF는 자금 유입과 관계없이 이런 방식으로 설정됩니다. 즉, 현물 상환은 ETF 자산 클래스의 기본적인 특징입니다. 현물 분배의 가장 일반적인 유형은 회사가 현금이 아닌 주식으로 배당금을 지급할 때 발생합니다. 또한 일부 펀드는 특정 임계값 이후 현물로 분배금을 지급하기도 합니다. 예를 들어, 투자자가 할당된 한도를 초과하여 주식을 상환하는 경우 상환 가치의 나머지 부분은 일반적으로 펀드 주식으로 현물로 지급됩니다. 이렇게 하면 높은 환매 활동에 대한 세금 벌금이 줄어듭니다.

ETF의 실물 상환

ETF의 경우 실물 상환은 상환이 이루어지는 주요 메커니즘입니다. 투자자가 ETF 주식을 상환하려는 경우 일반적으로 유통업체는 상환할 주식을 ETF가 보유한 증권 바스켓으로 교환합니다. 기관 투자자의 일종인 '인가된 참가자'만이 ETF에서 직접 주식을 상환할 수 있습니다. 이러한 투자자는 새로 발행된 ETF 주식과 교환하여 펀드에 증권을 기부할 수도 있습니다. 반면에 개인 투자자는 브로커를 통해서만 ETF 주식을 사고 팔 수 있습니다.

ETF 분배는 세금 효율성을 극대화하고 자본 이득 분배를 최소화하도록 설계되었습니다. KPMG에 따르면 현물 상환은 "가치가 높고 유동적인 포트폴리오를 보유한 ETF가 이익 인식을 연기할 수 있는 더 많은 기회를 창출합니다. ETF가 현물 상환을 실시하는 모든 경우에 펀드는 현금을 창출하기 위해 증권을 매도할 필요가 없습니다. 따라서 환매하지 않는 주주에게 과세 대상 이익이 발생하지 않습니다.

또한 ETF는 이 환매 메커니즘을 사용하여 자본 이득을 없애고 비환매 주주는 이익에 대한 세금을 이연할 수 있습니다. ETF 매니저가 제공하는 환매 옵션에 관계없이 현물 메커니즘은 다양한 상황에서 더 매력적인 것으로 나타났습니다. 많은 ETF는 패시브 인덱스 전략을 사용하기 때문에 액티브 펀드보다 회전율이 낮은 경향이 있습니다. 패시브 ETF가 상환을 위해 증권을 매도할 경우, 상환하지 않는 주주에게 큰 과세 대상이 될 수 있습니다.

상환 메커니즘은 투자자 행동을 고려할 때도 유용합니다. 투자자는 평균 원가 기준으로 ETF 주식을 매입하기 때문에 원가 기준보다 높은 금액으로 매도하거나 상환하게 됩니다. 이는 결국 해당 매각에 대해 더 높은 세금을 납부해야 함을 의미합니다. KPMG도 지적했듯이, 지난 20년 동안 시장이 상승하면서 포트폴리오 관리자가 현물 상환 도구를 사용하지 않고는 세금 효율적으로 자금을 관리하기가 더 어려워졌습니다. 사실, 원가가 높은 증권을 매각하는 것은 그로 인한 이익을 최소화하기 위한 경우에만 좋은 생각입니다.

결론

현물 상환 메커니즘은 뮤추얼 펀드가 현금 부족을 충당하는 데 도움이 될 수 있지만, 이는 상장지수펀드의 기본 기능입니다. 현물 상환으로 인한 세금 효율성은 지난 15년 동안 ETF 투자가 성장하고 널리 채택된 이유 중 일부입니다.

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